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从海外农化巨头年报分析全球农药行业走势

时间:2020/3/10 11:03:16文章来源:天风证券浏览次数: 7022

    海外农化巨头收入变化代表全球农药景气周期走向,全球农药市场主要市场为跨国公司所占据(超过80%),其中四大创制药企业(先正达、拜尔、科迪华、巴斯夫)占据全球超过50%的市场份额,其营收代表了全球植保市场的走向。我国原药以出口市场为主,大部分农药原药销售给跨国公司,进一步制成农药制剂后进入终端销售环节。

    四大农化巨头“农药+种子”业务模式形成,2019 年增长偏弱2019 年先正达农药业务收入106 亿美元,YOY+1.3%;拜尔农药业务93 亿欧元,YOY+13%(调整汇率及产品组合影响后YOY+2.7%);科迪华农药业务63 亿美元,YOY-3%;巴斯夫农药业务64 亿欧元,YOY+8.5%,不考虑并购等因素,四大创制农化企业农药业务整体增长偏弱。同时,四大均已形成“农药+种子”的业务模式。

    从四大的分区域农药收入情况分析,北美的极端天气、贸易摩擦导致了当地农药需求减少;而拉美作物种植面积提升带来需求增长;欧洲市场对农药产品法规趋严,部分产品禁用对公司的销售造成负面影响;亚太部分国家的干旱使农药需求减少。

    2020 年全球农化行业景气有望逐步进入改善通道2020 年全球农药需求端从终端看,需要关注北美市场的复苏进度(美国农业部在2 月的年度展望论坛上预计2020 年美国大豆种植面积提升约12%,价格上涨约1%)及去库存水平、南美能否继续保持较快增速以及亚太地区天气变化等因素,欧洲预计依旧面临一定压力。而根据四大跨国公司对其2020 年农化业务展望,营收增速预期在+YOY 4~6%,均略高于2019 年(不考虑汇率及并购等因素)。

    国内方面,结合今年病虫害防治存在压力,预计杀虫剂和杀菌剂需求存在小幅增长之预期,但出口市场情况需随海外地区需求变化而动态观察。国内供给方面,2019 年国内农药原药库存水平仍处于不低位置,叠加若前期因安环问题停产企业后续满足复产条件数量较多、以及新产能逐步释放,整体供应可能面临增加,进而使得国内原药价格整体上行承压,但考虑到2019 年末国内农药原药价格指数已经调整至2017 年10 月水平(近2 年低点),结合供给格局较2017 年改善、环保等成本提升,预计价格整体中枢应有上移,在当前位置进一步调整空间有限。


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